Project Syndicate经济学家欧洲可以向美国学习,并使每个国家对自己的债务承担责任

2017-07-15 08:04:14
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作者:抗实

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法国总理Manuel Valls及其意大利总理Matteo Renzi已经宣布 - 或者至少暗示 - 他们不会遵守2012年所有欧元区成员国同意的财政契约;相反,他们打算承担新的债务他们的立场突出了欧洲货币联盟结构的一个根本缺陷 - 欧洲领导人必须承认并解决它之前为时已晚的财政契约 - 正式的“稳定,协调和条约”经济和货币联盟的治理[PDF] - 是德国批准欧洲稳定机制(ESM)的交换条件,该机制基本上是一个集体救助方案

该契约为一个国家的结构性预算赤字设定了严格的上限,并规定公共债务比率超过GDP的60%必须每年减少目前比率与目标之间差异的二十分之一然而法国的债务/ GDP比率将从今年年底的91%上升至96%在2012年,意大利将从2012年的127%上升到135%.Valls和Renzi有效放弃财政契约表明这些比率将在未来的日子里进一步上升在这种背景下,欧元区领导人必须自问一些关于当前欧洲货币联盟管理债务体系可持续性的棘手问题

他们应首先考虑确保货币联盟稳定性和债务可持续性的两种可能模式:共生模式和责任模式迄今为止,欧洲一直坚持共同模式,即各个国家的债务由共同的中央银行或财政救助体系承保,确保投资者的安全,并在很大程度上消除各国之间的利差,无论债务水平如何为了防止人为降低利率,鼓励各国过度借贷,制定政治债务制度在欧元区,通过慷慨的ESM救助实现了共同化,并通过国家印刷机获得了价值1万亿美元(合127万美元)的TARGET2信贷

受危机影响的国家此外,欧洲央行承诺提供抗议这些国家通过其“直接货币交易”(OMT)计划免于违约 - 即通过承诺在二级市场上购买其主权债务 - 其功能大致与欧洲债券一样

2012年债务上限被认为已经加强对于这种模式另一种选择 - 责任模型 - 要求每个国家对自己的债务承担责任,债权人承担违约成本面对风险,债权人要求从一开始就要求更高的利率或拒绝给予额外的信贷,从而对债务人施加一定程度的纪律责任模型的最好例子是美国当加利福尼亚州,伊利诺伊州或明尼苏达州等美国州陷入财政困境时,没有人希望其他州或联邦政府拯救他们,让仅美联储将保证或购买其债券确实,美联储与欧洲央行不同,不会从个别债券购买任何债券TES;投资者必须承担任何国家破产的成本1975年,纽约不得不向其债权人承诺未来的税收收入以保持偿付能力当然,美国并非总是如此严格在成立后不久,它试图债务共同化,美国第一任财政部长亚历山大·汉密尔顿(Alexander Hamilton)在1791年将该计划描述为新美国联邦的“水泥”但事实证明,共生模式 - 在1813年第二次对抗英国的战争期间再次使用 - 助长了信贷泡沫1837年倒闭,美国29个州和地区中的9个陷入破产未解决的债务问题加剧了奴隶制问题上的紧张局势,这引发了1861年的内战

在这个意义上,正如历史学家哈罗德詹姆斯所指出的那样,共同化了对于新的美国联邦来说,要是炸药,而不是水泥,只有在内战之后,美国才会根据责任模式决定运作联邦 - 这种做法是哈哈自从欧洲领导人退出以来,法国和意大利退出财政契约应该成为共识模式不适用于欧元区的明显迹象,从而支撑了稳定和有限的个别国家的债务水平

 根据美联储的例子,欧洲央行应废除其OMT计划 - 据德国宪法法院称,该计划不符合欧盟条约法

此外,欧洲央行应重新提出TARGET2债务用黄金偿还的要求,如美国所发生的那样

在1975年之前解决联邦储备系统各区之间的平衡也许甚至应该重新考虑财政契约本身这些措施会让投资者注意到他们不能希望在危机时刻被印刷机挽救,从而迫使他们要求更高的利率或阻止他们首先获得信贷这将导致欧元区负债国家更严格的纪律,并使欧洲摆脱债务雪崩,最终可能导致当前有偿债国陷入破产并摧毁欧洲一体化项目•汉斯 - 慕尼黑大学经济学和公共财政学教授,新任主教在Ifo经济研究所任职并担任德国经济部顾问委员会成员

他最近撰写了“欧洲陷阱:爆破泡沫,预算和信念”©Project Syndicate,2014